中原证券股份有限公司牟国洪近期对银河磁体进行研究并发布了研究报告《年报点评：增收不增利，业绩将恢复增长》，本报告对银河磁体给出增持评级，当前股价为16.64元。

  公司业绩符合预期。2022年，公司实现盈利收入9.92亿元，同比增长15.21%；盈利1.95亿元，同比下降13.29%；净利润1.71亿元，同比下降11.51%；扣非后净利润1.68亿元，同比下降11.80%；经营活动产生的现金流净额2.17亿元，同比大幅度增长122.81%；基本每股盈利0.53元，加权平均净资产收益率12.47%；利润分配预案为拟每10股派发现金红利4.0元(含税)。公司全年业绩符合预期。目前，公司主要经营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁，以及钐钴磁体，下游大范围的使用在汽车、信息电子、工业自动化、节能家电等节能环保和新能源产业领域。

  量跌价增致粘结钕铁硼营收增长，预计2023年仍将增长。公司粘结钕铁硼磁体为公司优势产品，近年来该业务营收总体持续增长，其中2022年营收8.85亿元，同比增长13.22%，在公司营收中占比为89.20%；就销量而言，公司稀土永磁体销售总体持续增长，2016年为1470吨，2022年增至2630吨，2022年同比下降5.60%，显示均价较2021年显著上升，其中稀土永磁体销售为近年来首次同比下滑，主要受高温限电影响，2022年公司停工近半个月导致订单减少。2022年业绩增长主要受益于上游原材料价格持续上涨，带动公司产品价格持续上涨。就下游应用而言，公司粘结钕铁硼磁体可分为汽车、智能家电、硬盘驱动、步进电机等，其中汽车用磁体和高效节能电机用磁体销量增加。公司在粘结钕铁硼细致划分领域具备显著的规模优势，产品品种类型、件数在同行业中最多，且大型、异性磁体及磁体组件研发生产能力居同行业前列。2022年6月，工信部等发布的《工业能效提升行动计划》中提出加快高性能电磁线、稀土永磁等关键材料创新升级，2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。同时，汽车为国家2023年重点鼓励消费领域之一，且我们国家新能源汽车全球优势显著。结合公司行业地位及产品竞争优势，和汽车及高效节能电机潜在需求，总体预计2023年公司粘结钕铁硼营收仍将增长。

  公司热压和钐钴磁体项目逐步放量，预计2023年营收占比仍将提升。近年来，公司自主研发、生产和销售热压钕铁硼磁体、钐钴磁体和注塑磁体，产品线进一步丰富，且热压和钐钴磁体营收占比总体持续提升。2022年，公司热压磁体和钐钴磁体营收分别为7586万元和2491万元，同比分别增长60.72%和33.14%，明显高于公司营收增长水平，二者合计占比提升至10.16%。就下游应用而言，钐钴磁体具备极高的磁性能、优良的温度特性及耐腐蚀性，在军事装备、航空航天、仪器仪表等行业大范围的应用；热压钕铁硼磁体由于重稀土使用量减少，与烧结钕铁硼相比具备一定成本优势，可部分替代其应用，但其工艺技术要求更严。热压钕铁硼早期仅有日本大同电子可工业化批量生产，公司该产品批量生产已得到市场认可，同时伴随国家保护稀土资源政策的逐步落实，钐钴磁体应用也将扩大，总体预计二者2023年在公司营收中占比仍将提升。

  公司盈利能力回落，预计2023年将提升。2022年，公司销售毛利率27.67%，同比大幅回落6.53个百分点，其中第四季度为25.95%，为近年来单季度新低，主要系上游原材料价格波动，而产品提价没有到达预期。具体至细分产品：粘结钕铁硼为27.33%，同比回落7.89个百分点，主要系原材料价格同比增加幅度大于产品涨价幅度。公司长期注重研发投入和技术创新，2022年研发投入4921万元，同比增长33.39%，在公司营收中占比4.96%，创近年来新高。截止2022年底：公司获授权专利58件，其中发明专利14件。结合公司产品总体竞争优势和行业地位，和公司长期持续开发新产品，总体预计2023年公司纯收入能力将提升。

  首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2023-2024年每股盈利分别为0.62元与0.71元，按4月6日16.62元收盘价计算，对应的PE分别为26.73倍与23.38倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前途及公司行业地位，首次给予“增持”投资评级。

  风险提示：行业竞争加剧；汽车销售没有到达预期；经济下滑超预期；上游原材料价格大幅波动。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.16亿，根据现价换算的预测PE为24.84。

  该股最近90天内共有1家机构给出评级，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为14.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，银河磁体（300127）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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