目前，中国钕铁硼产业已经占全球近80%市场占有率，是全球烧结钕铁硼磁体的产业中心。然而，与庞大的钕铁硼磁材生产能力相比，中国钕铁硼企业多数仍停留在中低档产品上。大而不强，成为制约钕铁硼磁材生产企业纯收入能力的瓶颈。

  中低端钕铁硼市场严重超过标准，短期内局面难以改善；高性能钕铁硼市场由于技术壁垒和专利壁垒的存在有效保证了供给格局保持稳定；国内磁材企业当前的产能利用率不高，但是随着需求端的向好，行业整体的开工率的提升以及产能的扩张将带动企业产量的增加，并驱动业绩增长。

  永磁材料是指具有宽磁滞回线、高矫顽力、高剩磁，一经磁化即能保持恒定磁性的材料， 又称硬磁材料。常用的永磁材料有铁氧体磁体、钐钴磁体和钕铁硼磁体。铁氧体磁体通常用 在对磁性能力有一定的要求较低的中低端产品中；钐钴磁体受制于钐、钴稀土元素价格十分昂贵，主要 应用于军事装备、航空航天、高温电机等少数环境恶劣的领域；钕铁硼磁体与其他永磁材料相 比磁性能优势突。它具有极高的磁能积、矫顽力和能量密度，被称为“磁王”，并且其机械性能 好、易加工。这些优异性能使得钕铁硼永磁材料在现代工业和电子技术中获得了广泛应用，成 为永磁行业名副其实的“主角”。轨道交通领域永磁同步传动系统中的永磁材料主要是高性能钕 铁硼材料，即以速凝甩带法制成，Hcj(kOe)+(BH)max(MGOe)60 的烧结钕铁硼材料。

  高性能钕铁硼磁体的行业产业链比较简单。上游是稀土冶炼业（包括重稀土冶炼业、轻 稀土冶炼业）、纯铁制造业及能源电力行业。中游是高性能钕铁硼生产商。下游大致包括电子 产品、变频空调、节能电梯、风力发电、传统汽车、新能源汽车、智能机器人等领域。其中电 子产品领域包括 VCM、手机、磁盘驱动器等。在这些领域中高性能钕铁硼大部分都是用作永 磁电机的磁钢材料。

  近十多年来，钕铁硼永磁行业之所以取得了快速发展，与下游广阔应用密不可分。从应用领域来看，钕铁硼永磁的主要下业，如消费电子、汽车工业、工业节能电机、风力发电、节能电梯、机器人、医疗器械等，近年来均保持了良好的发展态势。在下业持续发展的带动下，钕铁硼永磁需求量将继续保持稳定增长的态势。

  2016 年全球钕铁硼总产量为 14.6 万吨左右， 其中，中国钕铁硼产能为 13 万吨左右，占全球的比例为 89%。就具体品种看，当前烧结钕铁硼材料占据钕铁硼主要市场，占比为 94%左右。2001～2016 年全球烧结钕铁硼产量的年均复合增长率为 16%。

  2015 年全球高性能钕铁硼需求约 5.47 万吨，同比增加 12%，预计到 2020 年行业需求将达 到 9.2 万吨，年均复合增速为 12%左右。目前国内钕铁硼 的总产能高达 30 万吨，过剩的产能绝大部分集中在钕铁硼的低端消费领域。

  钕铁硼制造工艺繁琐，需要长时间的技 术积累才能获得稳定的质量和较高的成材率。另外，汽车 EPS 领域对安全 性能的要求高，因此产品质量要求高，进入供应链需要经过周期长达 2 年 以上的质量认证。总体而言，稳定的竞争格局和壁垒的存在避免了无序的 竞争，也保证了钕铁硼制造商在行业环境差的时候依然保持一定盈利能力。

  钕铁硼在传统汽车的主要使用在为 EPS 转向系统。每台 EPS 系统需 0.15kg 钕 铁硼成品磁体，折合毛坯 0.25kg 左右，以全球 2016 年汽车产量 9498 万辆 和 EPS 系统 50%的渗透率计算，全球 EPS 系统毛坯钕铁硼消费量至少在 1.18 万吨。汽车的转向系统对汽车操纵稳定性和安全性起着关键的作用。HPS 转 向系统是靠发动机驱动，液压助力，该系统技术成熟，但是部件多、体积 大、重量重。EPS 转向系统完全由电子控制伺服电机驱动，具有结构紧密相连、 高效可靠、节能环保、安全性高等多重优点，未来将逐步替代 HPS 系统已 经成为了市场的共识。

  钕铁硼的成本结构中，钕、镨、镝、铽重量占比之和接近30%，硼铁70%，还有极小部分的钴0.65%。从目前来看，稀土元素成本占钕铁硼价格的比例在65%左右。一般来看，钕铁硼中的稀土元素在涨价之初，钕铁硼的提价是较为滞后和困难的，在此时毛利是被压缩的。一是由于稀土价格涨幅较小，比如在15%以内，你很难向合作紧密的大客户进行提价；二是钕铁硼的采购合同一般是有2-3个月期限，短期内的原料涨价面临一个合同重置的周期，很难马上体现在终端价格上。但是，随着稀土价格涨幅的持续扩大，比如达到了20%甚至以上，以及采购合同逐步的到期重置，高端钕铁硼的提价能力即会闪耀光芒。

  我们回溯2012年以来主要的组成原材料氧化钕和钕铁硼50H（钕铁硼高端牌号）市场报价的联动情况，会明显发现，钕铁硼50H的价格变革明显滞后于氧化钕价格的变化，且波动幅度低于氧化钕价格。市场报价如此，如果考虑到单独厂家2-3个月调价周期，单独厂家的报价的滞后性可能会更加明显。

  稀土价格年初以来已上涨接近40%，但钕铁硼价格明显滞涨，6月份以来开始调价跟涨，后周期的钕铁硼调价一定会在未来的一个季度显著出现。稀土价格年初以来出现了整体显著上行，与钕铁硼相关的稀土氧化钕、氧化镨、氧化铽是稀土涨价的主力品种，涨幅分别达到46%、40%和37.4%，连结构性替代较为显著的氧化镝也实现了4.2%的涨幅。但钕铁硼价格显著滞涨，从6月份开始才出现显而易见的调价，目前涨幅仅有10%。根据测算，如果磁材相关稀土原材料价格如果涨幅为40%，考虑到稀土元素成本占比在65%左右，如果实现完美成本转嫁，钕铁硼价格将具备26%的涨价能力，而至今涨幅仅有10%。我们预计，随着钕铁硼2-3个月的合同重置周期逐步到来，在未来一个季度市场将迎来钕铁硼的显著、广泛提价，这在某种程度上预示着稀土磁材公司的业绩拐点将在第三季度出现！

  高端钕铁硼上市公司具备非常强劲的资产负债表和扩产能力，逐渐增强了进入壁垒和垄断地位。国内的稀土永磁龙头上市公司比如中科三环、宁波韵升、正海磁材等，均在2011年的稀土牛市中积累了大量现金，账上现金基本都在10-20亿元，资产负债率10%+，如果下游订单增加，进一步的产能扩张不差钱，不会摊薄股本，ROE将确定性上行。同时，钕铁硼行业的扩产一旦具备了基本的建设用地、厂房以及资金之后，扩产速度快，这可以面对行业的消费增量迅速做出响应，这在某种程度上预示着有突出贡献的公司的扩产是“闪电战”，根本不给非有突出贡献的公司上位的机会！