：较去年同期实绩增长分别为5.2%/51%，较前次预测分别上修12.3pct和17.4pct。11-12月家用空调最新排产增长分别为24%和9.7%，其中内销排产实绩增长为8%和10.4%，出口排产实绩增长分别为41%和11.4%。根据乘联会数据，2024年8月新能源汽车产量同比增长32.3。”

  1.市场行情：节前一周稀土永磁行业大涨14.01%，但跑输基准1.69pct节前一周稀土永磁行业大幅上行，周涨幅为14.01%，但跑输基准（沪深300）1.69个百分点。

  2.行业估值（市盈率TTM）反弹5.74x至45.19x，估值回升至60.4%历史分位。

  3.节前一周国内稀土精矿价格普遍持稳，进口矿略有上涨轻稀土矿方面，节前一周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于2.65万元/吨、2.1万元/吨和1.6万元/吨，进口独居石矿周环比上涨1.26%至4.01万元/吨，美国矿价格持平于2万元/吨。

  4.中重稀土矿方面，节前一周国内中钇富铕矿持平于18万元/吨，进口缅甸离子型矿略涨0.55%至18.25万元/吨。

  5.节前一周镨钕价格震荡上行，重稀土镝价先涨后稳，铽价稳中上行，钆铁、钬铁价格平稳。

  6.钴现货价反弹，硼铁价格持稳，铌铁及金属镓价格持续上涨，烧结钕铁硼毛坯价格走平镨钕：节前一周镨钕价格震荡上行，全国氧化镨钕均价周环比上涨1.66%至42.8万元/吨；镨钕金属均价周环比上涨1.15%至52.8万元/吨。

  7.周初氧化物市场氛围良好，商家节前积极备货，主流价格上行，金属报价随之上调，随着国庆前备货接近尾声，场内询单热度下降，报价出现小幅回调，高位出货承压，但上游分离企业现货库存有限，低价出货意向不高，报价下探空间有限。

  8.重稀土：节前一周镝价先涨后稳，全国氧化镝均价周环比涨0.57%至1775元/公斤，镝铁均价周环比涨0.29%至1745元/公斤。

  9.周内氧化镝价格上行，下游询单增加，金属厂刚需补货，贸易商报价上调，场内低价现货少，氧化镝价格坚挺；镝铁方面，下游磁材厂按需补货，金属厂报价坚挺上移，成交刚需跟进。

  10.同期铽价稳中上行，全国氧化铽均价周环比略涨0.34%至5875元/公斤，金属铽均价周环比上涨1.51%至7375元/公斤。

  11.周内氧化物下游询单好转，金属厂有补货需求，低价现货不多，厂家报价坚挺上调，低价不愿出货，贸易商亦热情参加，成交价格上移；金属铽价格同步上调，磁材厂有招标采购，补货情绪尚可，场内现货不多。

  12.节前一周钆铁合金国内均价持稳于17.5万元/吨，同期国内钬铁合金价格持稳于53.4万元/吨。

  13.其他原料：节前一周长江有色钴现货价格反弹1.78%至17.2万元/吨，硼铁(18%)价格持平于2.15万元/吨，铌铁市场均价周环比回升0.72%至27.95万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比上涨1.15%至2650元/公斤。

  14.烧结钕铁硼：节前一周钕铁硼价格平稳，毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于112.5元/公斤，H35均价持平于184.5元/公斤。

  15.产业链跟踪：10月空调排产数据上修，8月新能源汽车产量增速边际上行根据产业在线月家用空调排产显示出增长趋势，10月家用空调排产1177万台，同比实绩增长23.9%，较前次预测上修14.3pct，其中内销/出口排产分别为533万台/644万台，较去年同期实绩增长分别为5.2%/51%，较前次预测分别上修12.3pct和17.4pct。

  16.11-12月家用空调最新排产增长分别为24%和9.7%，其中内销排产实绩增长为8%和10.4%，出口排产实绩增长分别为41%和11.4%。

  17.根据乘联会数据，2024年8月新能源汽车产量同比增长32.3%，环比增长11.8%，1-8月累计产量同比增长29.9%，较1-7月提升2.3pct。

  18.投资建议节前一周原料端矿价基本平稳，稀土原料尤其是镨钕价格坚挺，一种原因是近期旺季成交增加仓库存储下降，部分厂家交货期较长，市场现货减少，另一方面随着后续稀土管理条例实施供应有收紧预期，成本端对磁材价格支撑较好，钕铁硼价格随着国庆前备货结束趋于稳定，后续需关注节后终端新增订单释放情况。

  19.基本面趋势方面，需求端10月空调领域排产增长上修，电梯及燃油车领域需求下降，工业领域需求整体回升，新兴领域需求景气仍高，但由于下游较为分散，新兴领域需求增速虽相比来说较高，但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长，外需持续复苏但增速较低；供给端8月钕铁硼产量增速仍维持较高水准，且边际有所上移。

  20.短期内稀土磁材价格在成本及需求旺季到来支撑下有望季节性回升，但当前供给增速仍然快于需求端增长，价格上行空间仍将受制于供需边际变化。

  21.维持前期观点，当前供给增速过快，中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，仍需蓄势待时。

  22.9月末宏观超预期政策的刺激下，整体市场风险偏好提升驱动行业跟随市场短期急速上涨，行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至偏高水平，与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化。

  24.风险提示原材料以及产品价格波动风险，下游需求量开始上涨没有到达预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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