稀土资源集中度高，中国产量、储量全球第一。根据美国地质调查局（USGS）公布 多个方面数据显示，从全球储量来看，2021年全球稀土资源总储量约为 1.25 亿吨，中国储量为 4400 万吨，越南为 2200 万吨，巴西为 2100 万吨，俄罗斯为 2100 万吨，四国总计占全 球储量的 86.4%；从全球产量来看，2021年全球稀土产量为 28 万吨，其中，中国产量 为 16.8 万吨，占全球总产量的 60%。其余国家中，美国 2021 年稀土产量为 4.3 万吨， 缅甸产量为 2.6 万吨，澳大利亚产量为 2.2 万吨，上述四国占2021年全球稀土产量的 92.50%。由此可见，全球稀土资源的集中度较高，中国产量、储量均为全球第一。

  全球稀土消费量 35%来自稀土永磁材料，占 91%的消费价值。稀土永磁材料受益于 新能源汽车和电子工业等领域的快速地发展，在全球稀土消费量中占比最高，为 35%；催 化材料大多数都用在汽车尾气净化等领域，消费占比约 26%；其余主要消费领域有电池合金、 陶瓷/颜料/釉料、玻璃抛光粉和添加剂、荧光粉及其他。稀土永磁材料虽然只占据 35%的 消费量，但却占有高达 91%的消费价值，是稀土消费价值最高的领域。

  中国稀土消费量中永磁材料占比远高于其他领域，超过 40%。根据 SMM 多个方面数据显示， 2020 年中国稀土消费结构永磁材料占比 46%，冶炼与机械、石油化学工业及玻璃陶瓷占比分 别为 13%、8%和 7%，储氢材料占6%。从产量来看，中国稀土行业协会的多个方面数据显示， 2021年烧结钕铁硼磁体产量 207100 吨，同比增长 16%，粘接钕铁硼体产量 9380 吨， 同比增长 27.2%，钐钴磁体产量 2930 吨，同比增长 31.2%，稀土永磁材料整体产量上涨 印证下游需求提升。

  稀土永磁产量有望持续增长，中国产量占全球九成。根据弗若斯特沙利文预测（转 引自金力永磁公告），2025 全球稀土永磁产量 31.02 万吨，其中烧结钕铁硼产量 29.67 万 吨（占比 95.65%）；中国稀土永磁产量 28.42 万吨（占全球产量的 91.62%），其中烧结 钕铁硼产量 27.18 万吨（占比 95.64%）。弗若斯特沙利文预测 2021-2025 年全球稀土永 磁产量 CAGR 为 8.05%，其中中国稀土永磁产量 CAGR 为 8.56%。

  中国稀土产业链完整，多个环节全球领先。根据美国能源部 2022 年 2 月发布的《稀 土永磁材料供应链深度评估》，中国在采矿、分离、金属冶炼和磁铁合金自造四个方面均 处于领先水平，特别是分离、冶炼和磁铁合金制造环节在全球占比约 90%，处于龙头地位，有绝对话语权。在磁铁合金制造环节，2020 年中国在烧结钕铁硼制造全球市占率为 92%，日本 7%，越南 1%，美国、德国、斯洛文尼亚和芬兰均不足 1%。

  欧美格外的重视稀土资源，积极布局稀土永磁产业。欧盟成立欧洲原材料联盟发展多 元化供应链，SUSMAGPRO 项目由 19 个欧洲成员组成，9 个欧洲成员决定联手并于 2019 年 6 月启动项目，该项目分为 4 个回收试点和 4 种再处理路线，目的是在欧盟开发 稀土磁体的回收供应链，通过扩大生产线和工艺，例如磁铁废料的氢基处理，建立四家 生产 110 吨/年可重复使用的钕铁硼粉末的工厂，在项目实施的 5 年内生产 15% 的欧盟 对钕铁硼磁性产品的需求（450 吨/年）。美国也积极布局高性能钕铁硼生产，目前仅有 Urban Mining Co.利用回收磁铁，每年生产约 2,000 吨钕铁硼磁铁。

  国内稀土永磁产能规划：根据各公司公告，2021 年上市公司高性能钕铁硼毛坯产能 约为 10 万吨，根据各公司公告的产能规划，我们预计到 2025 年，我国高性能钕铁硼毛 坯总产能或为 25 万吨，2021-2025 年 CAGR 约为 25.6%。

  全球稀土永磁产能规划对比：依照我们不完全统计，当前海外高性能钕铁硼毛坯产 能约为 1 万吨左右，我国上市公司高性能钕铁硼毛坯产能为 10 万吨左右，是海外稀土永 磁产能的 10 倍。我们预计到 2025 年，我国高性能钕铁硼毛坯产能或达 25 万吨，海外高 性能钕铁硼产能为 1-2 万吨。虽然目前美国和欧盟积极地推进，但由于产业链不够完善，环 保人力成本较高等因素，短期内或难以实现显著量增，未来全球高性能钕铁硼供给主要 看国内。

  行业概况：国内专注于高性能钕铁硼的企业：中科三环、宁波韵升、金力永磁、正 海磁材、英洛华、大地熊、银河磁体、安泰科技、金田铜业、有研新材，其中银河磁体 主营粘结钕铁硼磁体，其余公司生产烧结钕铁硼产品。此外上游企业也在积极进行产业 链延伸，布局高性能钕铁硼业务，主要为北方稀土、厦门钨业和广晟有色。

  稀土永磁行业盈利水平稳中有升。2021年各磁材公司营业收入和归母净利润相较于 2020 年均得到一定幅度提升。2021 年营业收入和归母净利润前三（不包括安泰科技和有 研新材）的公司分别为中科三环/金力永磁/英洛华（71.46 亿元/40.80 亿元/37.60 亿元） 和宁波韵升/金力永磁/中科三环（5.18 亿元/4.53 亿元/3.99 亿元）。从各公司的销售毛利 率和净利率来看（不包括安泰科技和有研新材），磁材公司销售毛利率均达到 15%以上， 其中毛利率前三分别是宁波韵升/银河磁体/金力永磁（25.89%/22.81%/22.42%），销售净 利率前三分别是银河磁体/宁波韵升/金力永磁（34.20%/13.59%/11.12%）。

  高性能钕铁硼业务盈利能力强。从稀土永磁业务来看，2021 年磁材业务营收前三的 公司分别是中科三环/金力永磁/宁波韵升（69.61 亿元/37.67 亿元/33.63 亿元），分别占各 自主营收入的 97.41%、92.32%、89.56%。从毛利润来看，前三分别是中科三环/宁波韵 升/金力永磁（10.73 亿元/8.83 亿元/8.03 亿元）；从磁材毛利率来看，前三分别是银河磁 体/宁波韵升/金力永磁（35.22%/26.26%/21.32%）。

  产能产量：当前稀土行业共拥有高性能钕铁硼毛坯产能约 10 万吨。根据各公司公告 的磁材产能规划，我们预计到 2025 年，我国高性能钕铁硼毛坯总产能或达 25 万吨，对 应 2021-2025 年 CAGR 约为 25.6%。

  公司经营情况：2021年公司磁材产品营收达 6.96 亿元，同比增长 57%。公司钕铁 硼磁材下游主要是新能源汽车，营收占比 29%，其次是传统汽车和消费电子，分别占比 26%和 20%，节能电机、计算机硬盘、工业电机、风力发电和电动工具均占比在 5%左右。2021年公司实现营业收入 71.46 亿元，同比增长 54%，归母净利润 3.99 亿元，同比增 长 209%。2022Q1，公司实现营业收入 21.59 亿元，同比增长 67.97%；归母净利润 1.66 亿元，同比增长 229.79%。

  公司产能规划：公司现有烧结钕铁硼毛坯年产能 2 万吨，计划今年扩产 1 万吨烧结 钕铁硼毛坯产能，于 2022 年年底或 2023 年初完成，届时烧结钕铁硼产能将达 3 万吨， 粘结钕铁硼产能达 1500 吨。根据公司公告，公司 6.77 亿元的募资将用于宁波科宁达基 地新建及技改项目和中科三环赣州基地新建项目，分别新增烧结钕铁硼磁体合金毛坯产 能 3262.5 吨和烧结钕铁硼毛坯产能 5000 吨。

  公司经营情况：公司钕铁硼磁钢成品产量从 2016 年的 3360.68 吨增长至 2021 年 1032493 吨，近 6 年 CAGR 为 25.17%。产量增长带动公司盈利增长，2021 年公司营业 收入 40.80 亿元，同比增长 68.78%；归母净利润 4.53 亿元，同比增长 85.32%。公司钕 铁硼产品下游客户主要是变频空调，营收占比 34%，新能源汽车占比 26%，风力发电占 比 22%。

  公司产能规划：随着包头一期项目的建成并逐步投入使用，预计公司磁材毛坯产能 将由 2021 年的 15000 吨增加至 2022 年底的 23000 吨。目前，公司宁波 3000 吨磁材产 能处于建设中（规划 2023 年建成投产），包头启动建设二期 12000 吨磁材产能，公司规 划总产能在 2025 年达到 40000 吨/年。

  公司经营情况：公司钕铁硼成品产量从 2015 年的 1659 吨增至 2021 年的 8148 吨， 2021 年同比增长 78.84%，近 7 年 CAGR 为 30.38%。公司产品下游主要是工业领域， 营收占比 41%，消费电子占比 27%，新能源汽车占比 20%，其余占比 12%。2022Q1 公司实现营收 12.01 亿元，同比增长 77.27%，归母净利润 0.74 亿元，同比增长 14.11%， 未来新能源汽车产品营收占比有望持续提升。

  公司产能规划：公司审议通过了“包头韵升科技发展有限公司年产 15000 吨高性能 稀土永磁材料智能制造项目”，我们预计公司 2022 年全年可实现高性能钕铁硼毛坯 21000 吨/年的生产能力，产能环比 2021 年增长约 75%，2023 年公司产能有望达到 36000 吨/年。

  公司经营情况：2021 年公司钕铁硼永磁材料产量达 10398 吨，同比增长 56%。公 司钕铁硼磁材产品下游主要是新能源汽车，营收占比 33%，传统汽车占比 23%，节能家 电占比 26%，风力发电占比 11%。2022Q1，公司实现营业收入 10.65 亿元，同比增长 71.39%；归母净利润 0.84 亿元，同比增长 187.97%。

  公司产能规划：公司目前具备毛坯产能 16000 吨，预计 2022 年年底产能将达到 24000 吨，其中烟台基地 18000 吨和南通基地 6000 吨。同时，公司在南通建设的年产 18000 吨高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目稳步推进，预计在 2023 年再投产 6000 吨。在 2026 年公司规划总产能或达 36000 吨。

  公司产能规划：公司目前钕铁硼毛坯产能为 1 万吨左右，扩产 2000 吨的新生产线已 在有序建设中，预计在 2022 年末能建成并投产 1000 吨左右。未来 2-3 年公司总产能有 望增加到 15000 吨。

  公司经营情况：2021 年公司营业收入及净利润大幅增长，营收达 16.54 亿元，同比 增长 111.49%；归母净利润 1.52 亿元，同比增长 191.5%，主要因为公司产能持续释放， 全年烧结钕铁硼永磁体毛坯产量 3955 吨，同比增长 44.33%，烧结钕铁硼产品产量 2600.15 吨，同比增长 70.88%。

  公司产能规划：公司目前具有毛坯产能 6000 吨，深化与北方稀土战略合作新建年产 8000 吨钕铁硼合金片项目，2022 年规划产能为 8000-10000 吨，预计 2025 年产能可达 21000 吨（其中合肥庐江 8000 吨/年，包头 8000 吨/年，宁国 5000 吨/年）。

  公司产能规划：公司布局钕铁硼材料长达 21 年之久，目前产能 5000 吨，计划扩产 8000 吨高性能永磁材料，计划在 2023 年和 2024 年投产包头一期、二期高性能钕铁硼永 磁材料分别增加 4000 吨，预计 2025 年产能共 13000 吨。（报告来源：报告研究所）

  公司经营情况：公司 2021 年营业收入 62.72 亿元，同比增长 25.97%，归母净利润 1.72 亿元，同比增长 65.89%，其中先进功能性材料及器件（主要包括稀土永磁材料及其 制品、非晶及纳米晶材料）营收 20.54 亿元，占比 33%。2022Q1，公司营业收入 20.32 亿元，同比增长 38.77%；归母净利润 0.86 亿元，同比增长 48.38%。

  公司产能规划：公司继 2019 年完成山东爱科并购后，与北方稀土强强联合，充分发 挥各自比较优势，有效利用包头地区稀土永磁产业的区位优势，完成安泰北方合资公司 组建。安泰北方新增 5000 吨高端稀土永磁制品产能项目也同步快速启动，项目建成后公 司稀土永磁产业产能将迈入万吨级产业规模。

  公司经营情况：2021年公司磁性材料营业收入 65.76 亿元，同比增长 98.54%，占总功能材料业务收入的 87.79%，占比提升 7.70pcts。在公司功能材料业务细分项毛利率 方面，磁性材料毛利率达 43.91%，同比增长 23.72pcts，主要原因是公司与安泰科技合 作建设高端磁材项目，丰富优化磁体产品结构。

  公司产能：根据北方稀土 2021年年报，公司稀土氧化物产量 12675 吨，稀土盐类 产量 78156 吨，稀土金属产量 20868 吨。2021 年 8 月北方稀土永磁科技有限公司公告 拟建设“8000 吨高性能钕铁硼合金薄片项目”（建设期为 1 年），同年 10 月与安泰科技 合资组建稀土永磁业务新公司，建设年产 5000 吨稀土永磁产业化项目；2022 年 3 月与 青岛中加特合资组建稀土永磁高效电机项目,促进稀土镨钕元素资源优势转化为产业优势。

  公司经营情况：2021 年公司主营业务稀土产品营收 46.97 亿元（占比 15%），钨钼 有色金属产品营收 106.33 亿元（占比 34%），电池材料产品营收 158.61 亿元（占比 51%）。公司主营业务毛利率较为稳定（不包括房地产及配套管理），稀土产品毛利率在 11%左右，电池材料毛利率稳定在 10%左右，钨钼等有色金属毛利率较高，在 25%左右。

  公司产能规划：根据厦门钨业 2021 年年报，公司稀土氧化物产量 4745 吨，稀土金 属产量 2059 吨，磁性材料产量 5907 吨。公司未来将重点发展稀土永磁材料、稀土光电 晶体材料等，公司现有磁材产能 8000 吨。长汀金龙新增 4000 吨高性能稀土永磁材料扩 产项目，预计将于 2022 年底项目全部建设完成并投产。

  公司经营情况：根据公司 2021 年年报，公司主营业务稀土及相关产品营收 42.85 亿 元，占比 27%。稀土及相关产品毛利率从 2018 年的 1.71%增长至 2021 年的 8.48%，公 司毛利率略低，且不稳定。

  公司产能规划：根据广晟有色 2021年年报，公司钨精矿产量 18 吨，稀土矿产量 192 吨，稀土氧化物产量 3277 吨。公司年产 8000吨高性能钕铁硼永磁材料项目已完成 建设用地、环评批复等各项准备工作，项目计划分两期建设，一期工程已于 2021 年 12 月 30 日正式动工，公司计划今年完成一期建成投产。

  公司经营情况：公司全球布局，受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土，投资了美 国 Mountain Pass 稀土矿山并包销其产品和经营位于坦桑尼亚的 Ngualla 稀土矿项目。公司产业链完善，目前各个环节仍具有较强的扩产潜能。2021 年公司主营业务收入分别 为：稀有稀土金属 52.88 亿元（占比 51.08%），稀土氧化物 23.52 亿元（占比 22.72%）， 稀土精矿 19.87 亿元（占比 19.19%），锆英砂 2.56 亿元（占比 2.47%），稀土盐类 1.59 亿元（占比 1.54%），钛精矿 0.52 亿元（占比 0.51%），金红石 0.28 亿元（占比 0.27%）。从产量来看，2021 年公司钛精矿产量最高，为 30153 吨，锆英石产量 25717 吨，稀土盐 类产量 16398 吨，稀土氧化物产量 10949 吨，稀土金属产量 9236 吨，稀土精矿产量 8109 吨和金红石产量 5994 吨。

  公司产能规划：根据公司 2022 年 6 月发布的公告，盛和资源与巨星集团投资高性能 钕铁硼永磁材料项目，巨星集团持股比例 4.99%，目标公司拟在四川省绵阳市投资钕铁 硼永磁材料项目，一期项目预计总投资 32 亿元，建成达产后可形成年产 2 万吨高性能钕 铁硼永磁材料的生产规模。

  公司概况：根据美国能源部（DOE）于 2022 年 2月发布的《稀土永磁材料供应链深 度评估》报告，目前海外合金和粉末的主要制造商有日立金属公司、信越化学、日本东 京电气（TDK）、德国真空熔炼公司（VAC，美国私募股权公司 Apollo 所拥有）和其芬兰 子公司 Neorem、加拿大的 Neo Performace Materials、英国的 Less Common Metals 和 美国目前唯一的生产商 Urban Mining Company。其中例如日立金属公司、信越化学、 TDK 和 VAC 在中国生产部分磁铁，信越通过信越磁性材料（Shin-Etsu Magnetic Materials Vietnam）在越南生产磁铁，Neo Performance Materials（原为 Magnequench） 在中国和泰国生产粘结磁体用粉末。目前欧盟与 SUSMAGPRO（以工业为基础的财团， 由 19 个项目合作伙伴和一个来自 9 个欧洲国家的关联伙伴组成）联手开展循环经济中稀土磁体的可持续回收、再加工和再利用等方面的项目。

  美国公司在磁材制造方面的能力有限。美国公司在供应多样性方面有所改善，特别是 采矿阶段和开发阶段的项目，大多数美国公司的产量有限，但有专业的知识和一定的潜力。目前仅有 Urban Mining Co.利用回收材料制造烧结钕铁硼，MP Materials 公司和 VAC 对 磁铁制造有计划，Rare Earth 和 Quadrant 公司高性能钕铁硼项目分别计划于 2022 年下半 年投产 2000 吨和 2024 年投产 1500 吨。

  公司概况：美国目前唯一的钕铁硼磁体生产商 Urban Mining Company ，位于得克 萨斯州在奥斯汀以南，经营着一个面积约 130,000 平方英尺的磁铁回收设施，使用回收材料制造烧结钕铁硼磁体，并通过了国防生产法（DPA）第三章计划，获得了 2880 万美 元的资助。公司主要客户和合作伙伴有西门子、劳斯莱斯、派克汉尼汾和美国国防部。其工作的核心是闭环过程中的两个主要技术操作：一个是磁体回收以获得稀土材料的原料，另一个是磁体的工程和生产以供销售。公司开发了自己的专利磁体到磁体 (M2M) 回 收工艺，用于研磨从电机和磁盘驱动器等产品中回收的磁体，而无需使用会产生更多废 物的腐蚀性化学品或水，然后使用粉末制造新的磁铁。公司研究发现晶界工程 (GBE) 和 晶界改性 (GBM) 技术给磁体提供了一种绿色且技术上可行的生产选择，回收的磁体表现 出与传统磁体相似或更好的温度稳定性，并且氧和碳污染在回收和传统磁体中相似。

  公司产能规划：目前公司规划的生产水平尚未公开，但 2019 年在《Magnetics》杂 志公开发布《Urban Mining Co.在扩大利用回收磁铁生产稀土磁铁方面的开创性工作取得 进展》文章中，首席执行官 Scott Dunn 表示当时公司最初的目标是 250 吨/年的烧结钕铁 硼磁体，总工厂设计产能为 1000-2000 吨/年，并计划扩大生产。执行副总裁 Peter Afiuny 表明 2018 年公司处理了 600 多吨硬盘驱动器，拥有每年 10 吨的烧结原型能力， 以及每年生产 350 吨用于粘结磁体的复合钕铁硼的能力。

  公司概况：MP Materials 是西半球最大的稀土材料生产商。该公司拥有并经营芒廷 帕斯稀土矿（Mountain Pass）和加工设施，这是北美唯一具有规模的稀土开采和加工场 所。盛和资源是 MP Materials 的股东，持有约 8%的股份。目前 MP Materials 不具备稀 土加工的能力，盛和通过预付款锁定了 MP Materials 所有矿产量的包销权，因此由盛和 资源负责加工销售 MP Materials 生产的稀土。MP 主要为氟碳铈矿，根据 SRK 公布的数 据 Mountain Pass 总稀土储量约 100.2 万吨 REO，平均品位约为 8.2%；其中证实储量 约为 4 万吨，平均品位约为 9.4%;概略储量约为 96.3 万吨，平均品位约为 8.2%。

  公司产量情况：根据 Mountain Pass 公司发布的 2021 年年报，2021 年公司总销售 额 331.95 百万美元，同比增长 147%，稀土氧化物产量为 4.24 万吨，同比增长 10%， 稀土氧化物销量为 4.22 万吨，同比增长 10%，生产成本 1493 美元/吨，同比增加 4%， 相较于 2019 年的生产成本大幅下降。根据 USGS 数据表明，2021 年美国稀土产量为 4.3 万吨，因此美国大部分的稀土生产来自于 Mountain Pass。

  公司产能规划：公司于 2019 年 12 月在官网宣布将在德克萨斯州沃思堡建造其最初 的稀土金属、合金和磁铁制造工厂，并且已与通用汽车公司签订了一项具有约束力的长 期协议，为通用汽车公司的十几种型号的电动机提供美国采购和制造的稀土材料、合金 和成品磁铁。MP 初始磁性设施将有能力每年生产约 1,000 吨成品钕铁硼，并有可能每年 为约 50 万台电动汽车电机供电，预计将于 2023 年开始逐步增加产量。生产的钕铁硼合 金和磁体还将支持其他关键市场，包括清洁能源、电子和国防技术。该工厂还将向其他 磁铁生产商供应钕铁硼合金薄片，以帮助开发多样化且具有弹性的美国磁铁供应链。

  公司概况：Quadrant 公司于 1992 年在美国加尼福利亚州成立，是磁性行业的领导者，自成立以来就提供磁性相关产品、服务和技术，在七个国家/地区设有工厂和办事处， 全球产品、服务和技术组合有助于解决客户在所有磁性应用中面临的问题。公司产能规划：根据 Quadrant 公司官网于 2022 年 1 月 28 日公布，启动在肯塔基 州路易斯维尔市建设一个 171000 平方英尺的稀土磁铁制造园区，项目名称为 NeoGrass。Argus 平台于 2022 年 2 月 4 日发布的《更正：Quadrant 计划肯塔基州稀土磁铁厂》，澄清该项目的开发独立于 Quadrant 与中国 Foresee 集团的供应关系，Quadrant 的内部设 计和生产团队正在制定工厂布局、设备和供应链的细节，并补充说工厂的产能将在最终 设计阶段确定，但初步估计于 2024 年开始生产 1500-2000 吨/年的钕铁硼磁铁。

  公司产能规划：根据 USA Rare Earth 公司官网公布，公司购买了之前由 Hitachi Metals America 在北卡罗来纳州拥有和运营的钕铁硼 (NdFeB) 永磁制造设备，有了永磁 制造设备。USARE 每年将能够生产 2,000 吨高性能磁体，其售价比标准钕铁硼磁体高出 约 50%，预计磁铁工厂将在 2022 年下半年全面投入运营。

  公司概况：VAC 于 1923 年成立，1973 年开始了基于稀土（钐）和钴的永磁合金开 发和生产，1980 年中期推出了钕铁硼的新一代永磁体，1997 年一家子公司在斯洛伐克成 立，2011 年被美国俄亥俄州 OM Group Inc（被 Apollo Group 收购）收购，现属于 Apollo Group。VAC 拥有近 100 年的经验，是全球领先的先进磁性材料生产商和西半球 最大的永磁体生产商。

  公司产能规划：根据 VAC 网公布，通用汽车和 Vacuumschmelze (VAC) 2021 年 12 月宣布计划在美国建立新的磁铁工厂以支持电动汽车的增长。该工厂将为 GMC HUMMER EV、凯迪拉克 LYRIQ、雪佛兰 Silverado EV 和其他十几种使用通用汽车 Ultium 的车型中使用的电动机生产永磁体平台。预计将于 2024 年开始生产，具体钕铁硼 产量暂无披露。

  公司概况：公司于 1956 年设立日立金属工业株式会社，1961 年在东京和大阪证券 交易，2016 年钕铁硼磁铁制造商日立金属三环磁性材料（南通）有限公司在中国成立， 公司拥有广泛的磁铁系列，产品包括 NEOMAX 稀土磁铁和铁氧体磁铁，并为汽车、电子 和家用电器等广泛领域提供产品。

  公司经营情况：根据日立金属年报，公司 2019 年营收下降主要原因是原材料体系滑 动和结构性改革，2020 年营收下降主要原因是外汇损失，2021 年公司营收 9.43 万亿日 元，同比增长 23.78%。日立金属公司预测 2022 年营收 11 万亿日元，同比增长 16.69%， 对应 2018-2022E 近 5 年 CAGR 为 1.82%，增速缓慢。2021 年公司主营业务收入占比如 下：特殊钢营收 2.62 万亿日元（占比 27.77%），功能部件和设备营收 3.14 万亿日元 （占比 33.31%），磁性材料和应用营收 0.92 万亿日元（占比 9.76%），电力电子营收 0.442 万亿日元（占比 4.69%），电线、电缆和相关产品营收 2.30 万亿日元（占比 24.42%），磁性材料占比略小。

  公司产量情况：根据日立金属年报，公司 2018 年磁材营收 0.92 万亿日元，2019 年 和 2020 年由于 FA/机器人的需求下降，导致磁材营收和产量都下降，2021 年公司磁性材 料和应用营收 0.92 万亿日元，同比+30.87%。2021 年公司电力电子营收 0.442 万亿日元， 同比+3.46%。日立金属公司预计 2022 年磁性材料和电力电子总营收将达 1.7 万亿日元， 同比+25%。在稀土磁体产量方面，2019 年产量同比-11%，2020 年总年度产量同比15%，2021 年总年度产量同比+14%，其中 2021Q1 产量涨幅最大达 47%，日立金属公 司预计 2022 年稀土磁体总年度产量同比+8%左右。根据公司公布的《日立金属集团 2021 年综合报告》，公司每年为约 118 万辆汽车提供高性能钕铁硼。

  公司产能规划：无具体披露磁材产能。根据日立金属与中科三环签署的《合资合同》， 双方合资建设“日立金属三环磁材(南通)有限公司”，日立金属持有51%股权，中科三环 持有 49%股权，第一期的目标为 2016 年开始批量生产，钕铁硼永磁体生产量为 2,000 吨/年。第二期根据行业成长和市场需求情况，以钕铁硼永磁体生产量 6,000 吨/年为目标。根据公司公布的《日立金属集团 2021 年综合报告》，公司每年为约 118 万辆汽车提供高 性能钕磁体，我们以每辆车使用 3.5kg 高性能钕铁硼，测算公司生产约 4130 吨钕铁硼。（报告来源：报告研究所）

  公司概况：1926 年成立“信越氮肥料株式会社”，1940 年更名为“信越化学工业株 式会社”，1949 年上市，2012 年在中国设立了信越（长汀）科技有限公司，公司自行研 制的聚氯乙烯、有机硅、纤维素衍生物等原材料已成功在美国、日本、荷兰、韩国、新 加坡、中国（含台湾）等国家和地区建立了全球范围的生产和销售网络，全球在 20 个国 家设有分支机构。

  公司产能规划：根据信越化学 2012 年 3 月发布公告，公司在中国福建省（信越化学 100%出资）设立了稀土磁铁中间原料磁铁用合金的新生产公司—“信越（长汀）科技有 限公司，投资额为 15 亿日元，生产能力为年产 3000 吨，计划 2013 年 1 月投产。2014 年 4 月发布公告，公司在越南新建稀土磁铁生产工厂，年产 2000 吨，工厂于 2014 年 10 月开工，1 期预计于 2015 年 9 月完成年产 1000 吨、2 期预计于 2016 年 9 月完成年产 1000 吨的生产。

  公司概况：公司由斋藤贤三于 1935 年创立，总部设在东京，主要从事电子元件的制 造、分销和销售。公司主营业务：无源元件、传感器应用产品、磁性应用产品、薄膜应 用产品等。磁性应用产品部门提供硬盘驱动器（HDD）磁头、HDD 使用悬架、电源和磁 铁。

  公司概况：公司于 2017 年成立，2018 年 Luxfer Holdings PLC 以 6.12 亿美元的现 金和股票收购 Neo Performance Materials。公司主营业务分为三个部分：Magnequench （MQ）、Chemicals & Oxides(C&O) 和 Rare Metals（RM），其中 Magnequench(MQ)业 务主要生产稀土永磁粉末，用于电动机、精密电动机和传感器的磁铁, MQ 在亚洲拥有低 成本制造，在中国天津和滁州地区以及泰国呵叻设有工厂。这些设施地理位置优越，可 以获取关键原材料并为全球客户提供服务。

  公司经营情况：根据 NEO 年报，2019 年和 2020 年公司营业收入和归母净利润受疫 情影响有所下滑。2021 年扭转颓势，公司营业收入 5.39 亿元，同比增长 55.33%，近 5 年 CAGR 为 5.57%；归母净利润 3517.7 万美元，同比-160.72%，近 5 年 CAGR 为 9.33%。2022Q1，公司营业收入 1.66 亿美元，同比增速 27%；公司归母净利润 2235 万 美元，同比增速 200%。2017-2021 年，公司整体毛利率稳定在 23%以上。

  公司产能规划：Neo Performance materials 计划扩大其在爱沙尼亚 Silmet 轻稀土分 离设施的业务，并建立一个合金、金属和磁铁制造工厂，以供应欧洲汽车行业。NPM Silmet 位于爱沙尼亚共和国东北部，是高纯度铌和钽金属的生产商，还提炼稀土元素以 生产钕铁硼合金、钕金属锭和混合金属等材料是欧洲最大的稀有金属和稀土金属生产商 之一。Silmet 目前经营三个工厂：冶金厂、稀有金属厂和稀土金属厂，主要产品为铌、 钽，年生产稀土产品 3000 吨，稀有金属产品 700 吨。根据伦敦路透社（Reuters）2021 年 11 月的采访，NEO 公司首席执行官 Constantine Karayannopoulos 表示汽车制造商及 其供应商将在未来几年提高电动汽车产量，公司第一阶段的目标是每年生产约 1,000 吨 永磁体，到 2024 年开始商业生产，而第二阶段的目标是将产量提高到 5,000 吨或更多。

  项目产能规划：SUSMAGPRO《循环经济中稀土磁体的可持续回收、再加工和再利 用》项目，该项目已获得欧盟 Horizon 2020 年研究和创新计划的资助，目的是在欧盟开 发稀土磁体的回收供应链。该项目将与位于欧盟不同地区的几位高技能专业人员一起以 试点规模识别、分离、回收和展示回收磁铁，通过扩大生产线和工艺，例如磁铁废料的 氢基处理，建立四家生产 110 吨/年可重复使用的钕铁硼粉末的工厂。通过制定 SUSMAGPRO 回收和再处理解决方案的长期业务计划，项目计划在实施的 5 年内生产 15% 的欧盟对钕铁硼磁性产品的需求（450 吨/年）。SUSMAGPRO 项目是欧盟针对稀土 永磁供应链开展的，项目动态值得持续关注。

  稀土永磁在稀土下游各领域中消费价值最高。受益于新能源汽车、节能电机、工业 机器人等领域的高速发展，稀土永磁材料在全球稀土消费量中占比近 40%，消费价值占 比或超 90%。根据 SMM 数据，2020 年国内稀土消费量中，稀土永磁占比 46%，冶炼与 机械、石油化工、玻璃陶瓷、储氢材料占比分别为 13%、8%、7%、6%，其中稀土永磁 是消费价值最高的领域。

  中国稀土产业链完整，核心环节全球领先。根据美国能源部 2022 年 2 月发布的《稀 土永磁材料供应链深度评估》报告，中国在采矿、分离、金属冶炼和磁铁合金制造等四 个方面均处于领先水平，特别是分离、金属冶炼和磁铁合金制造等三个环节在全球市占 率约为 90%，其中在磁铁合金制造环节，2020 年中国高性能钕铁硼全球市占率为 92%， 日本、越南分别为 7%、1%，美国、德国、斯洛文尼亚和芬兰均不足 1%，我国处于绝对 龙头地位。

  海外高性能钕铁硼增量有限，全球供给还看中国。日本是中国以外第二大稀土永磁 生产国，主要企业有日立金属、信越化学和 TDK 东京电气。美国和欧洲均在积极布局稀 土永磁，以期降低对中国供应链的依赖，但由于稀土产业链不完善及综合成本比较高等因 素，我们预计 2025 年较 2021 年海外高性能钕铁硼累计新增产能约为 1 万吨。根据国内 相关上市公司公告，我们预计 2025 年较 2021 年国内高性能钕铁硼累计新增产能或为 15 万吨，未来全球高性能钕铁硼供给增量主要集中在中国。

  稀土永磁行业集中度有望持续提升。根据弗若斯特沙利文的预测（转引自金力永磁 公告），2025 年我国和全球的稀土永磁材料产量将分别达到 28.4 万吨和 31.0 万吨，我国 磁材产量全球第一。随着新能源汽车、节能电机、工业机器人等下游需求的高速增长， 稀土价格或将高位运行，产业结构有望持续优化，头部企业凭借技术、资金、渠道与成 本优势，或将有序发展、按需扩产，稀土永磁行业集中度有望进一步提升。

  新能源等下游需求提振，稀土产业链方兴未艾。全球环保政策及国内“双碳”目标 的大力推动下，新能源汽车、工业电机、风力发电、变频空调、消费电子、轨道交通及 工业机器人等各个领域或将持续快速地发展。我们预计 2030 年国内、海外新能源汽车将分 别拉动 6、7.8 万吨的高性能钕铁硼需求增量，2030 年全球高性能钕铁硼需求量或达 36 万吨以上。稀土行业下游需求有望维持长期快速地发展态势，稀土全产业链或将进入高质 量发展的新周期。